姜伯静：拯救乐视网 孙宏斌面临的三个难题

腾讯“证券研究院”特约 姜伯静 首届世界互联网大会最佳新闻评论奖得主

万万没想到，7月17日的乐视网股东大会竟然在只开了十几分钟后便草草收场。

十几分钟，效率再高，又能有什么成果？

遥想当初，孙宏斌携150亿巨资进入乐视网的时候，他恐怕没有想到乐视网的实际情况会是如此复杂。

我一度以为，孙宏斌和他的融创，会是拯救乐视的“天使”。但从7月17日的“闪电”股东会议看，情况远非这么简单。在笔者看来，重新打造新乐视，或者叫拯救乐视网，孙宏斌需要面对三个难题！

第一个难题：乐视系非上市公司的债务问题。

这个债务问题，实际上是两个。一个是乐视非上市公司欠外部供应商的债务，一个是乐视体系内部的债务问题。

乐视非上市公司欠外部供应商的债务，这个比较明确；而乐视体系内部的债务问题，涉及到关联交易，涉及到股权，远非欠债还钱那么简单。

在《乐视网信息技术（北京）股份有限公司2016年度报告更正公告》 中我们可以看到，（2016年），乐视网应收账款前五名公司分别为乐视智能终端科技有限公司、乐视移动智能信息技术（北京）有限公司、乐视电子商务（北京）有限公司、乐帕营销服务（北京）有限公司、乐视控股（北京）有限公司 ，这几家全部为关联公司，坏账准备为8844.39万元。

在我看来，孙宏斌的理想目标，是把乐视网、乐视影业和乐视致新打造成一个新乐视网。这一点，从他进入乐视网的投资目标，到现在对这三者的关注程度，都能清晰的体现出来。但是，关联交易造成的内部债务问题如果解决不好的话，那孙宏斌的目标就很难实现了。

而供应商讨债时对乐视系上市公司与非上市公司的混淆，也是让孙宏斌头疼的问题。这一困扰，在7月17日的股东会议上已经显露无遗。

第二个难题：融创是否还能拿出更多的钱给乐视网输血。

现在，整个乐视系的问题可以归结为一个字：钱！如果有足够的资金，贾跃亭也不会留美不归。

乐视系的债务需要钱，而未来孙宏斌经营乐视网也需要钱。

举一个例子吧！7月14日，乐视网发布《2017年半年度业绩预告》。从预告中我们可以知道，乐视网2017年上半年预亏6.4亿元（63,668.34 万元—64,168.34 万元）左右。并且，“报告期内，公司资产减值损失计提规模较大约为 2.3 亿元，其中无形资产版权减值准备 1.30 亿元、存货跌价准备 0.02 亿元、应收账款坏账准备 0.98亿元”。

关于预亏的原因，乐视网这样解释：“1、公司所处行业特点，当期的版权摊销、CDN 以及人力成本等营业成本并未下降，但由于受到乐视体系资金流动性紧张的影响，加之公司品牌受到一定冲击，随之客户粘性出现波动，公司的广告收入、终端收入以及会员收入均出现较大幅度的下滑。2、为了坚持精品内容的独播策略，公司在二季度未对外进行版权分销业务，导致版权分销收入同期也大幅下滑。”

因为之前数年中，版权分销收入一直在乐视网业绩中占据重要地位，所以乐视网想要转亏为盈的话，版权分销是一个应该“重启”的做法。可是，购买版权需要大量的资金，而目前忙于收购万达文旅、酒店项目的融创，还能为乐视网输血吗？

虽然，在回答某股东的问询时，孙宏斌称“乐视网账上有钱”，但乐视网的资金问题依然是我们关注的焦点。目前，乐视网的资金问题真的那么乐观吗？之前，融创已经为乐视投入了那么多，以后，融创是否还能拿出更多的钱给乐视网输血呢？

第三个难题：乐视网何时复牌以及复牌之后的股价。

乐视网何时复牌，依旧遥遥无期。

在业界的猜测中，按照乐视网目前的情况，如果乐视网复牌，有可能会收获5个跌停。显然，这种结果是谁都不想看到的。

但是，如果没有巨大的利好信息，乐视网很可能会面临这种惨烈的局面。

那么，在乐视网复牌之前，给乐视网注射几针强心剂，是孙宏斌必须要完成的任务。否则，看目前的情况，我们很难找出乐视网复牌后不大跌的理由。

在笔者看来，能够给乐视网带来利好的因素不多，可能只有这么几个：乐视影业的注入，与万达影业的相关合作，彻底断绝与乐视某些非上市公司业务的关系。

但是，从融创收购万达文旅、酒店项目之后几家国际评级机构对融创和万达的评级看，融创和万达得到的评级并不乐观。这些评级，会不会影响到乐视网，还很难说。而目前国内日趋规范的金融环境，对他们的影响也会很大。

乐视网复牌，前途难卜！

以上三点，是孙宏斌必须要面对的难题。尽管，孙宏斌称自己没有精力放在乐视上，主要还是融创，可是他能回避这些难题吗？

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