李少君：历次金融工作会议后 A股上涨概率大

李少君团队 国泰君安首席策略分析师团队

第5次全国金融工作会议或于近日召开。该会议是中国金融界最高规格的会议，一般5年召开一次，主要分析当前金融改革发展面临的新形势，同时对今后一个时期的重要金融工作做出部署。往年会议通常安排于年初（除了第一届），并由于逢2、逢7。按此惯例，本次金融工作会议至今已延后半年。这种时间上的变化，或许透露出本次会议对未来金融领域改革的重要意义。

历次金融工作会议主要围绕银行业风险防范、监管机构独立性与顶层设计，展开细化并推动落实。前3次金融工作会议主要集中化解国有银行、农信社风险；同时推动金融监管组织架构的改革，从混业走向分业监管模式，形成“一行三会”监管框架。从第4次会议开始，工作重心从银行业拓展到非银行金融机构。金融工作会议内容的变化，折射出近些年来中国金融业的广泛发展和深度变化。

从数据上看，历次全国金融工作会议后，A股市场上涨概率较大。金融板块与市场整体相比，往往存在超额收益。风险偏好提升，或是会后A股市场反应较为积极的重要驱动。会议前，投资者对会议内容的预期和影响存在分歧，风险偏好受到抑制。会后，金融领域改革和重大部署“尘埃落定”。A股交易者对改革目标和举措，监管部门组织架构、形式和力度，有了更确定的预期，市场分歧走向收敛，风险偏好或进一步改善，进而带动市场行情。

对本次会议，市场在监管协调、风险防范两方面有所期待。首先是监管协调。这种协调可通过多种模式实现，最终取决于顶层制度安排。但目的都是要强调监管有效性，从而避免市场参与者滥用监管套利，不断积累金融风险；同时，也将促进监管部门之间的政策协调与沟通，积极稳妥地推进金融去杠杆，尽量减轻给资本市场和经济运行带来的压力。其次是风险防范。今年以来，金融领域去杠杆取得初步成效，但同时市场上也出现了一些担忧与质疑，资本市场短期内存在一定的压力。本次会议后，金融去杠杆的路径、力度和节奏预计将更为清晰，不确定性会下降，将有效引导市场预期。

本次会议有望提升风险偏好、改善流动性，进一步推动龙马行情扩散切换。会议后，对监管风险、政策风险的预期将从分歧走向一致，风险偏好或进一步提升，流动性的边际改善预计将得以延续。以“漂亮50”为代表的龙马行情将向二线蓝筹、中盘蓝筹、创蓝筹进一步扩散，基于行业景气度改善的切换逻辑也会有所表现。

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