美五大科技公司现金流充裕 建议长期关注

腾讯“证券研究院”特约 陈凯丰 纽约金融论坛（NYFF）联席发起人、某宏观对冲基金合伙人和首席投资官

美国股市二季度财务报告的发布已经接近尾声，大量大小上市公司已经发布盈利、收入、经营情况，并和投资人进行汇报交流。下面会对这五大公司在二季度季报显示的数据进行梳理，并研究他们的下一步发展方向。

一、美国的五大科技公司概况

美股的五大科技公司是苹果、谷歌、微软、脸书和亚马逊。这五大公司中，苹果是当之无愧的老大，市值、收入、盈利都排在第一位。

（数据来源：海银，各公司财报）

这五大科技公司的总市值达到2万9千亿美元，已经超过世界绝大多数国家的国内生产总值。同时，他们的一个共性是都持有巨额的现金，特别是微软持有超过一千亿美元的现金，五家合计持有超过三千亿美元的现金。这也是值得关注的一个美股牛市和前几轮的很大区别：龙头企业的现金储备巨大。

当然这五大公司的巨头业务还有很大的区别。比如苹果是以硬件销售为主，谷歌和脸书都是广告收入为主，亚马逊的主要收入来自于电商，微软则是以软件销售收入为主。

二、脸书（Facebook）

笔者认为在五大科技公司中，二季度业绩最为耀眼的是脸书。先看一下财务数据：利润比去年同期上升71%，而且在欧洲，亚太区发展迅速。

脸书基本上和谷歌一起，形成了网上广告的二元垄断格局。收入也和谷歌一样，绝大多数来自于广告。

按照二季度的财报，脸书一共有20亿的“积极用户”，覆盖率是极为巨大的。笔者认为脸书的用户覆盖率高的一大原因是公司经营了多个社交网络来满足不同的群体和不同的用途。比如传统的Facebook用户覆盖各个阶层，Instagram 的用户很多是学生、文艺青年，WhatsApp的传统用户则来自于欧洲，很多用于即时通讯联系。

同时，脸书今年也开始大力推行视频，推出故事线等等，挤占了Snapchat等在这方面的客户群。值得一提的是，脸书本身也已经有支付功能、货品买卖等功能。这些都是公司在试图进入其他大型电商网站的即有领域的标志，下一步的竞争将会越来越激烈。

三、苹果公司（Apple）

苹果公司是五大科技公司中最后一个发布业绩的，也是不负众望，大幅超过预期，在8月1日盘后发布业绩后，股价直接上升5%。苹果的财报显示最新一个季度的收入为454亿美元，每股盈利1.67美元，比去年同期的收入上升7%，每股盈利上升17%，其中国际业务销售占比61%。同时公司宣布上季度一共通过分红和回购，回馈股东117亿美元。公司也披露了预估的年度利润率在37.5%-38%之间。苹果的利润率之高确实值得投资者尊敬，而且公司的巨额现金分红和回购都是非常投资人友好的行为。价值投资的传奇人物巴菲特在过去几年大量买入苹果股票，很大一部分原因也是看中了这个现金流。

笔者观察到周围用Apple Watch的人数明显增加了。随着苹果公司的手机业务逐渐成熟，大量现金流也会直接用于投资或是并购。2014年苹果并购了30亿美元的音乐服务公司Beats，2016年苹果做了一笔10亿美元的投资在滴滴打车，这两笔直接投资到目前的效果都非常成功。按照苹果的风格，很少做并购，但是一旦做的都是大项目，在这方面非常值得期待。

最后需要提到的是，上季度苹果的 iPad销量上升15%，服务业务收入上升22%。作为消费品牌的高端平台，配合音乐等的销售提成应该是将来苹果的最大的业务增长点，值得投资人更加关注。

四、谷歌公司（Alphabet/Google）

谷歌公司的季报可以说是有喜有忧。亮点是公司广告业务的增长继续非常强劲，公司的收入上升21%，到达260亿美元。但是受到欧盟反垄断调查导致的27亿美元罚款影响，利润下降了28%。谷歌和脸书两家公司是目前网上广告服务的两巨头，因此，也产生了负面的政府监管风险。

可以说谷歌在过去几年大规模转型，在控股公司层面，有向巴菲特老先生管理的伯克希尔哈撒韦公司的形式方向发展的趋势。如果说伯克希尔哈撒韦的早期是靠保险业务的现金流支持买入价值投资标的、创造复合收益，那么谷歌的巨额广告现金流就是谷歌的核心。不管是机器人人工智能、无人汽车，还是生物科技，通过控股公司来逐个以风投的形式开发新技术不失为一个很好的商业模式。当然，这个模式的弱点就是很多项目需要较长时间的投入，而且很有可能一些项目是以失败告终。

当然谷歌的新产品中谷歌助理（Google Assistant）已经进入市场，有可能成为下一步人工智能运用于现实生活中的起点。

笔者一直认为谷歌的并购和直接投资是其成功的最为关键因素。过去几年谷歌的高成长，离不开包括对视频网站YouTube 和其他成功的科技公司的并购。谷歌的现金流除了用于内部的研发，可以预期还会通过一些有意思的并购来获得业务增长。

五、亚马逊公司（Amazon）

亚马逊公司在美国的五大科技公司中是一个非常独特的情况。首先，二季度的季报仍然显示了亚马逊在创始人贝佐斯的带领下，依然是重视投入，没有把盈利放在第一位。二季度公司的收入上升到379.6亿美元，上升25%，继续实行高速增长。但是，盈利只有每股40美分，大幅低于预期的1.42美元每股盈利。由于盈利不及预期，亚马逊的股价当日下跌3%。亚马逊收入中，被大家极为关注的云计算服务的收入是41亿美元。除此以外，公司也宣布由于三季度将会继续大量投资于配送中心，电影制作等等，预计三季度的亏损位于3亿到4亿美元之间。

亚马逊的季报显示了亚马逊最大的利润来源仍然是电子商务，包括亚马逊本身的网站平台以及第三方售货平台。但是，亚马逊的云计算服务是业绩增长最快的部门，贡献大约9.1亿美元的收入，比上年同期增长42%。现在最大的挑战是包括IBM、微软在内的众多老牌科技公司都已经大举进入云计算服务领域，下一步的竞争将会加剧，所以亚马逊的高成长、高利润的云服务有可能面临很大的压力。

亚马逊也在季报中披露他的国际业务属于继续大幅投资的领域，因此当季亏损7.24亿美元。

六、微软公司（Microsoft）

微软应该是这五大科技公司中历史最为悠久的公司，可以说是这些公司中业务最为被很多投资人忽视的企业。微软的季报业绩可以说非常优秀：收入为247亿美元，超过预期，每股收益是81美分，大幅超过71美分的预期。华尔街总体来看也是低估了微软的实力。具体看各个部分，最为值得一提的是微软的云服务部门实现68亿美元的收入，比去年同期增长11%。微软的传统部门企业服务的收入是84亿美元，也比去年同期上升21%。微软公司的传统强项是为企业客户服务，从这一点来看，他们的云计算发力可以说是直接利用了微软的大量现有企业客户。

去年微软以260亿美元的价格买入专业社交网站Linkedin，这一笔交易目前来看非常的成功。首先微软可以直接整合Linkedin中的大量用户信息，其次配合微软前几年购买的通讯软件Skype，基本上可以覆盖4.3亿的专业人士的工作需求。在目前社交网络成为信息最大的来源的时候，通过Linkedin，微软确定了公司在未来的一张船票。微软的季报披露，Linkedin在最近季度的收入是10.65亿美元，比去年3季度的9.75亿美元也上升9%。

从负面信息来看，微软在二季度的硬件销售下降，包括个人电脑Surface、手机等都有所下降。似乎微软的强项还是在软件，包括企业服务等，但在个人移动平台上竞争能力有限。

七、总结

总体来看，美国的五大科技公司在二季度的财务报告显示了非常强劲的收入增长。具体到盈利，脸书和苹果公司大幅领先，谷歌的盈利受到一些政府罚款的负面影响，微软属于稳健增长，而亚马逊还在继续大量投资，盈利落后。

科技行业的二季度报告除了这五大，其他主要的公司有IBM已经汇报。IBM作为一家老牌的科技公司，一直在进行艰难的转型。好消息是公司的每股盈利上升到了2.97美元，坏消息是公司的总收入比去年同期下降4%。非常值得关注的是IBM的云计算相关业务收入上升15%，实际上包括移动在内的等战略新业务在IBM的总营收中已经占了45%。可以预期如果这一块业务继续迅猛发展，IBM的前景将会非常不错。同时，公司继续增加了每股的分红，价值投资者们应该会比较喜欢。

网络视频服务公司 Netflix 在二季度的业务非常强劲，新增加5百万用户，收入上升30%。包括纸牌屋等原创剧对于公司的美国观众吸引力巨大。但是，收入上升最大的来源是海外业务。很明显，公司开始在欧洲大幅投入制作影视剧，带动大量新用户。在美国的大量观众继续停用有线电视，转而用网络视频公司。这个大趋势相信还会继续，非常有利于Netflix的成长。

这些科技企业在新产品开发、新业务的推出方面可圈可点，值得投资人继续关注。就像选对了赛道就是成功的一般，投资人在对于科技公司的行业选择方面仍然需要仔细跟踪这些细分行业，取得长期投资的成功。

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