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| 利率品市场观察 周三公开市场第二天零投放，但资金面仍偏紧，全天债市偏弱运行。170210较周二上行1BP至4.21%，170010上行2BP至3.61%。早盘170210一度冲高至4.215%，后公开市场进行1300亿逆回购，170210下行1BP左右。午后期债T1709合约跌破95元，多空分歧加大，170210一路回升至4.215%。近两个交易日，各主要品种利率上行至7月区间上轨，负面影响因素包括资金面偏紧，特别国债发行，美债利率上升等。 据媒体消息，中国计划续发6000亿元用于成立中投公司的特别国债。2007年，中国曾发行八期特别国债，期限集中在10年和15年。从8月份开始，下半年会陆续到期4期，总规模为6963.78亿。其中大头为8月29日到期的6000亿，为定向发行债券，实际由央行购买。  至于下半年的国债发行量，不考虑这6000亿，我们估计在1.9万亿附近。今年中央财政赤字为1.55万亿，国债到期量为1.84万亿。如果赤字严格执行，基本对应着下半年国债发行量在1.9万亿。 历史经验来看，债券供给并不是影响利率的主要原因。2015年地方政府债推出，由于规模较大，一度从情绪上冲击二级市常但5月地方政府债实际发行时，对二级债市基本无影响。 信用品市场观察 (1)公募信用债收益率指数变动情况 周三(7月26日)整体公募信用债收益率较前日上行0.4BP至5.17%。其中AAA级上行0.7BP至4.79%；AA+级上行0.2BP至5.39%；AA级上行0.1BP至5.67%。 期限方面，AAA级1年以内期限收益率维持4.42%不变，5-10年期限收益率上行0.4BP至4.97%，AAA级收益率曲线变陡；AA+级1年以内期限收益率下行0.7BP至5.16%，5-10年期限收益率下行0.5BP至5.67%，AA+级收益率曲线变陡；AA评级1年期限内收益率上行0.9BP至5.73%，5-10年期限收益率下行0.7BP至5.89%，AA级收益率曲线变平。 行业方面，AAA级煤炭债、钢铁债、房地产债收益率分别上行1.0、1.2、5.3BP；AA+级煤炭债、钢铁债、房地产债收益率分别上行1.6、0.5、2.4BP；AA级煤炭债、钢铁债收益率分别上行1.5、1.8BP，房地产债收益率下行0.2BP。   国债期货以及相关衍生品市场观察 10年期国债期货主力合约T1709开于95.010，收于94.850，结算价94.915，最高95.090，最低94.850，跌幅0.28%，振幅0.25%，成交34048手，其中外盘12817手，内盘21231手，持仓量48427手。较前一交易日，合约收盘价下跌0.270，结算价下跌0.205，成交量下降1863手，持仓量上升495手；5年期国债期货主力合约TF1709下跌0.13%。 另外，港交所推出的五年期中国财政部国债期货近月合约HTF1709开于97.486，收于97.480，最高97.600，最低97.480，跌幅为0.24%，振幅0.12%，成交103手，其中外盘51手，内盘52手，上一交易日结算价97.716、持仓量683手。较前一交易日，合约收盘价下跌0.158，成交量下降36手；远月合约HTF1712无成交。 今日央行进行了800亿7天和500亿14天逆回购，考虑到今日有1300亿逆回购到期，今日公开市场操作完全对冲当日到期量。资金面继续维持紧平衡，随着月底临近，若央行接下来几天仍旧保持零投放，资金短缺偏紧的局面可能会持续到月底。一级市场方面，财政部招标的3年期附息国债，中标收益率为3.46%，预期为3.50%；农发行招标的3和5年期固息增发债，中标收益率分别为4.0546%和4.0833%，预期分别为3.98%和4.08%。二级市场方面，央行连续两日完全对冲到期逆回购，市场情绪有所转弱，国债期货低开震荡，尾盘跳水，最终收跌。5、10年期国债期货主力合约收盘跌幅对应收益率分别上行约3BP和4BP；而10年期国债期货主力合约对应CTD券收益率上行约2BP。     |
