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号外！号外 外汇基金上半年录破纪录的1,265亿港元投资收入 香港金融管理局（HKMA）周四公布，外汇基金于2017年上半年破纪录得1,265亿港元投资收入，按年大增1.86倍。 期内，香港股票及其他股票分别录得278亿和401亿港元收益，去年同期则分别为亏损35亿和48亿港元。至于债券收益则同比下降63%，至165亿港元。外汇收益同比则劲升11.7倍至343亿港元。其他收入为78亿港元，去年同期为56亿港元。 金管局总裁陈德霖表示，今年上半年环球金融市场普遍向好，全球股市包括香港股市表现良好；在外汇方面，市场预期美国与欧、英等地的经济表现及货币政策差距收窄，令美汇指数不升反跌，使外汇基金外币资产换算成港元时录得约340亿元的估值上调。这令到外汇基金在上半年录得破纪录的投资收益。 ＂上半年环球金融市场的利好走势未必能够持续下去。今年下半年的投资环境仍存在颇多变数。＂他指出，这些变数包括美国利率正常化的步伐及美联储缩减资产负债表的启动时间、以及其他主要央行的宽松货币政策会否逆转。外汇基金主要用以支持港元。香港自1983年起实行港元与美元挂钩的联系汇率制度。 ▼ 下半年投资展望：枕戈待旦 未敢松懈 文 | 余伟文 香港金管局副总裁 上周四，外汇基金上半年成绩放榜，投资收入1,265亿港元，尽管这是历年表现最佳的半年，但我和金管局的投资团队却是心存戒惧。「月盈则亏，水满则溢」，是自然定律。毕竟美股市盈率已处于历史较高水平，放眼前路，下半年的投资前景充满变数。 外汇基金上半年投资表现尚算理想，逾半收入受惠于环球股市升浪。在科技股带动下，美国标普500指数和道指上半年升幅均超过8%；恒生指数无视地心吸力，更是连月报捷，累计涨幅达17%。外汇基金的港股和海外股票组合因而水涨船高，上半年分别录得278亿港元和 401亿港元的投资收益。此外，美汇指数回落至近半年低位，令外汇基金外币资产估值上调。 ▷ 歌舞升平下的暗涌 环球股市弥漫着一片乐观气氛，但这场盛宴还能维持多久呢？ 细心分析，影响投资前景的不确定因素依旧存在，例如美国新政府有意推行的刺激经济措施仍然只闻楼梯响，美联储加息的进程以至「缩表」何时启动、对金融市场和实体经济的影响，英国脱欧谈判涉及的巨大变数和风险、地缘政治热点会否持续升温等等，不一而足。 而更吊诡的是，市场反应可以不跟常理出牌，就如6月美国宣布加息，美元表现却有违传统智慧，不升反跌，造就外汇基金非美元外币资产换算成港元时，录得可观的估值上调。 环球金融市场特别是股市的乐观情绪有相当「透支」的成份，并非建基于全球经济明显回好的基本因素。相对脆弱的基础，一旦上述的潜在风险明显化和发酵扩散，市场气氛很可能迅速逆转，资产价格将面对巨大的调整压力。这正是我们绝对不敢松懈的原因。 ▷ 路遥「考」马力的派息安排 较为细心的读者或许注意到，上半年外汇基金派息157亿港元予政府库房和一些法定机构，但这未包括待全年结算后才支付予未来基金的费用。收支相抵，外汇基金累计盈余增加917亿港元，这是累计盈余在2014和2015年连跌两年后首次录得明显升幅。 从2007年4月开始，外汇基金派息予政府和法定机构的安排改为按「投资组合」过去6年平均回报率计算，并设「保本」保证，回报不低于零。在过去九年多（由2008年开始计算），按该安排外汇基金已派息超过4,000亿港元。这项安排的好处之一是政府和法定机构来自外汇基金的收入较稳定，特别是「包底」保证提供很好的缓冲，若其中一年基金亏损，外汇基金仍须按6年平均回报率付息。 2015年是明显的例子（见图），当年外汇基金投资亏损158亿港元，但之前6个年度的投资均为正回报，故外汇基金向政府和法定机构按安排以5.5%分别派息467亿港元及147亿港元，换言之，当年派息的资金其实是来自外汇基金的累计盈余。 这个安排公道之处在于，遇上「好年」，即是「投资组合」回报较高的年份，政府和法定机构收取的息率，很可能会低于当年「投资组合」的回报率，这也就解释到今年上半年外汇基金盈余有较大的进帐。当然，今年的回报率将反映在未来几年的派息率。总之，就如我们经常强调：看长线表现，不应太着眼于个别年份。 展望后量宽时代的投资环境在低回报、高波幅、股债互补性减少的新常态下，投资市场前景变得前所未有地复杂，外汇基金短期收益随时会出现颇大波动。纵然外汇基金上半年取得不俗回报，但不能以此作为全年收益的指标。管理外汇基金时尽力争取合理回报固然重要，但外汇基金设立的首要目标是维持货币稳定，我们会一如既往，坚守「保本先行、长期增值」投资原则，审慎管理这个属于每一个香港人的基金。 外汇基金投资收入与付息
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